冬天来了，春天还会远吗

雪莱在《西风颂》里管西风叫 Destroyer and Preserver——毁灭者与保存者，同一阵风。这周的市场就是这阵风：6月22日以来全球芯片市值蒸发3.3万亿美元，费半正式确认-20%熊市线，日经周五-4%首破50日线，KOSPI七周跌六周、年内第7次熔断；与此同时布油周涨16%收在88.10。毁灭看得见，保存的部分要到本文最后一节才讲得到。诗的最后一句大家都会背：If Winter comes, can Spring be far behind?

先复盘上周的作业。上周说cash+世界杯、“休养生息终将战胜殚精竭虑”，这个大方向算是对的——但剧本的细节被撕了。上周给的CPI剧本是core 0.1%就“半蹲起跳”，结果core直接给了个0.0%（headline环比-0.4%，疫情以来最大月度下跌），周二那天确实跳了，NDX +1.1%，前端轧空2Y单日一度-14bp。然后周四下半夜，伊朗的意大利炮和中国的Kimi K3同一晚上把剧本撕了——上周原话“头寸没拆干净时的好消息是半蹲起跳，跳得高落地也硬”，没想到应验得这么快，落地不但硬，还是脸着地。这周继续三个主题：伊朗、AI、联储，外加GPIF一个side note；最后在绝望中寻找希望，把历史上每一次“修路修出来的泡沫”翻出来对答案。